【摘要】獨角獸企業是引領經濟發展和科技創新的重要力量，應以供給側改革思路推動金融市場發展，優化獨角獸企業的間接融資環境，完善獨角獸企業的直接融資體系，打造支持獨角獸企業的金融生態圈，為獨角獸企業茁壯成長提供金融支持。

【關鍵詞】金融供給側改革  獨角獸企業  資本市場   

【中圖分類號】F832    【文獻標識碼】A

金融是國民經濟的命脈，金融體系的發展直接影響著我國科技創新、產業轉型和實體經濟發展，在經濟新常態下國內金融體系面臨著脫實向虛、體內循環、供需結構失衡等問題，這些直接影響了實體經濟可持續發展。目前，獨角獸企業發展面臨著間接融資難、金融服務缺失等問題，應當積極推進金融供給側改革，為獨角獸企業發展提供良好的融資環境。

獨角獸企業的基本特征及其發展現狀

獨角獸原指神話傳說中稀有且高貴的生物，美國著名投資人艾琳·李將估值超10億美元的科技創新型公司稱為“獨角獸”。雖然世界各國對獨角獸企業的定義不盡相同，但多數國家都認為：電子商務、文化娛樂、生物醫藥、人工智能等領域估值超10億美元的企業為獨角獸企業。獨角獸企業具有創新能力強、商業模式新、成長周期短、技術含量高等特點，代表了新經濟、新模式和新技術的發展趨勢，成為推動技術創新、科技革命、經濟增長的重要引擎。

獨角獸企業是引領經濟發展和科技創新的重要力量，也是國家科技競爭力的重要標志。中國獨角獸企業中互聯網服務、互聯網金融、文化娛樂、人工智能、新能源汽車等領域的企業占比較高。從估值規模上看，中國獨角獸企業估值規模遠高于美國。截至2018年6月，中國超級獨角獸企業（估值超過100億美元）為14家，中國獨角獸企業總估值約為4.8萬億元。從區域分布看，中國獨角獸企業中約有87%分布于北上杭深，其中北京的獨角獸企業約占上榜企業的41%。從世界范圍看，當前中國獨角獸企業呈現出集群效應明顯、生態系統完善、市場需求拉動等特征，正在從“跟跑”向“領跑”轉型。

間接融資中的授信風險。我國的商業銀行經營審慎穩健、風險偏好較低，更偏愛成熟期企業、有國家信譽隱性擔保的國有企業等，對盈利能力較差、現金流不足、商業模式不明確的獨角獸企業持謹慎態度。獨角獸企業多從事人工智能、新能源汽車、生物醫藥、高端制造等行業，市場估值水平普遍比較高，且獨角獸企業多為固定資產較少的“輕資產”企業，財務信息透明度低，商業模式不明確，經營風險比較大。在這種情況下，商業銀行難以合理評價獨角獸企業的市場估值、經營風險、盈利能力，不愿為獨角獸企業提供信貸支持和金融服務。

直接融資缺乏可持續性。通常情況下，獨角獸企業往往擁有獨特的商業模式、核心資源或關鍵技術，是科技變革的引領者，能在短時間內快速整合各種市場資源，一旦實現盈利或成功上市，往往能實現指數級增長，帶給投資人巨額回報。因此，獨角獸企業往往是天使投資、風險投資等追逐的熱點，但是同時其也具有成活率低、經營風險大、資產泡沫大等特點。獨角獸企業往往面臨著直接融資不可持續問題，有的甚至在資本寒冬中因無法獲得融資而倒閉。

資本市場支持力度不夠。獨角獸企業具有經營風險大、經營不確定性強、增長速度快等特點，更適合進行股權融資，特別是以上市的方式實現企業融資。雖然2019年中國A股市場推出科創板有利于解決科技創新型企業的融資難問題，但從總體上看我國尚未形成多元化的支持獨角獸企業發展的資本市場體系，未能為獨角獸企業發展提供全方位的融資支持。此外，獨角獸企業的金融服務體系不完善，股權轉讓平臺、債券融資平臺、擔保服務平臺等發展滯后，也影響了獨角獸企業發展。

以金融供給側改革支持獨角獸企業發展的路徑

優化獨角獸企業的間接融資環境。首先，建立獨角獸企業信貸風險擔保體系。針對獨角獸企業發展初期的有效抵押物不足、商業貸款難等問題，政府應當建立全國性金融擔保、區域性金融擔保和社區性金融擔保相結合的擔保體系，成立獨角獸企業貸款擔保基金，為獨角獸企業信用貸款提供擔保服務，解決獨角獸企業間接融資難問題。開發科技擔保市場，吸引保險機構參與創新型企業貸款擔保活動。其次，完善獨角獸企業間接融資體系。獨角獸企業具有成長速度快、經濟業態新、生命活力強等特征，應當充分發揮商業銀行在獨角獸企業成長中的金融支持功能，鼓勵國有或股份制銀行參與獨角獸企業的債券融資。商業銀行應轉變經營理念、創新思維方式，開發針對獨角獸企業的信貸產品，為獨角獸企業融資提供充分的信貸支持。此外，創新金融服務理念，為獨角獸企業提供多元化、全方位的金融服務。商業銀行可以成立專門的獨角獸企業服務團隊，研發符合獨角獸企業生命周期的金融產品，為獨角獸企業提供信貸、基金、擔保、租賃等一攬子金融服務。最后，政府可以成立專門為科技型企業服務的科技銀行，建立以科技銀行為主的投融資體系。

完善獨角獸企業的直接融資體系。獨角獸企業具有高成長、高風險、不確定性強等特征，更適合風險投資、上市融資等直接融資方式。在這種情況下資本市場往往是獨角獸企業融資的主要平臺，也是獨角獸企業實現價值倍增、裂變式發展的重要前提。應當借鑒國外資本市場發展的成功經驗，建立多元化、多層次的直接融資體系，為獨角獸企業發展提供充分的直接融資支持。此外，應當建立多元化的獨角獸企業融資體系。獨角獸企業的經營風險高、投資回報大、融資規模大，單純靠商業銀行直接融資或私募股權融資并不能從根本上解決其的融資問題，應當構建政府機構、重點券商、保險公司、風投機構、產業園區等共同參與的獨角獸企業融資體系，培育風險共擔、利益共享的獨角獸企業融資體系。推動新三板改革，完善資本市場治理結構，降低獨角獸企業的上市融資門檻，為獨角獸企業上市融資提供政策支持。

打造支持獨角獸企業的金融生態圈。在金融供給側改革中要順應獨角獸企業的成長規律，構建適應獨角獸企業培育的金融產業鏈和生態圈，解決獨角獸企業發展中的融資風險大、融資成本高等問題。首先，理清政府和市場的責任邊界，建立政府引導、市場化運作的金融支持體系。政府在獨角獸企業的金融服務中扮演“引路人”的角色，應嚴格按照市場規律和金融規律辦事。其次，打造獨角獸企業全周期金融支持鏈，建立完善的創業投融資體系。充分發揮私募股權、風投機構等在創新型企業發展中的作用，解決獨角獸企業在發展初期的融資問題。支持金融中介機構發展，建立創新型企業股權交易平臺，為獨角獸企業的股權交易、資本退出等提供更多渠道。以風險投資、私募股權投資行業進入調整期為歷史機遇，打造涵蓋企業生命周期的全周期產業鏈。在企業發展初期，構建以政策性金融服務為主、天使投資為輔的金融服務體系，解決創新型企業的融資難問題；在企業成長期，建立以風險投資為主的金融服務機制，利用產業鏈上的關鍵企業為創新型企業提供技術、財務、融資等方面支持，同時積極發揮商業銀行的間接融資支持作用。最后，北上廣深等城市應制定專門的獨角獸企業融資管理機制，以投貸聯動、投租聯動等方式為獨角獸企業提供股權及債權融資服務，建立為獨角獸企業服務的示范性金融生態圈。

獨角獸企業是推動產業升級、新經濟發展的重要引擎，也是新常態下新的經濟增長點。獨角獸企業的發展對金融體系的要求比較高，傳統金融服務體系不能很好地促進獨角獸企業發展。為此應當以金融供給側改革支持獨角獸企業發展，建構以促進獨角獸企業發展為導向的金融服務體系。

（作者為東北師范大學地理科學學院博士研究生）

【參考文獻】

①陳華、王曉：《培育獨角獸企業的金融支持體系建構研究》，《上海企業》，2018年第7期。

責編/賈娜    美編/李智

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